Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) запропонувала нову регуляторну структуру, що дозволить криптовалютним проєктам залучати фінансування без повної реєстрації цінних паперів. Представники галузі вже кваліфікують цю ініціативу як повернення ICO (первинної пропозиції монет) — моделі токенсейлів, що практично зникла після 2017 року.
Комісар Гестер Пірс, чия пропозиція щодо «safe harbor» у 2020 році стала базою для згаданого регулювання, зазначила: запропонована норма відкриває для підприємців шлях, що дозволяє подолати обмеження архаїчних правил, які протягом кількох років застосовувалися до сфери цифрових активів невідповідним чином.
Сутність запропонованих виключень
Regulation Crypto Assets пропонує два окремі підходи для обходу повної реєстрації. Менші проєкти отримують право на так званий «стартапний виняток»: допустимий обсяг залучення – до $5 млн протягом чотирьох років, без вимоги до акредитації інвесторів і обмежень на суму внеску від одного учасника.
Залучення більших сум регулюється іншим типом винятку – ліміт підвищено до $75 млн щороку, але тут емітенти зобов’язані подавати аудиторські фінансові звіти і підтримувати постійне звітування після переходу цього порогу. В обох випадках діє базове регулювання SEC проти шахрайства й маніпуляцій на ринку.
Регуляторна пропозиція спирається на березневе тлумачення, витлумачене спільно SEC та Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), в якому деталізовано, за яких умов токен перестає бути інвестиційним контрактом — саме ця юридична категорія визначає його класифікацію як цінного паперу.
Потенційне повернення ICO
Initial Coin Offerings (ICO) — бурхливий тренд 2017 року — практично зникли, коли SEC кваліфікувала більшість таких проектів як незареєстровані пропозиції цінних паперів і розпочала судові процеси. Без легального механізму роботи на внутрішньому ринку команди витрачали роки на створення обхідних шляхів: продаж через офшорні фонди, обмеження доступу лише для неамериканських інвесторів, залучення коштів від акредитованих осіб через Regulation D, чи маскування розподілу токенів під аірдропи або бонусні програми.
Regulation Crypto Assets – це перша норма, яка забезпечує інноваційним командам легальну можливість розміщення токенів на внутрішньому ринку США. Особливу увагу привертає $5 млн сегмент для стартапів: згадки про вимогу до акредитації інвесторів тут відсутні, на відміну від більшості моделей залучення коштів останніх восьми років — це структурою нагадує концепт ICO зразка 2017 року (до втручання регулятора).
Ключові відмінності нової моделі
На відміну від практики тотального дефіциту розкриття інформації у 2017 році, і виключення для менших, і підвищений ліміт визначають обов’язок надавати принципово обґрунтовані розкриття для інвесторів. Для старших лімітів — типовою стане вимога аудиторських фінансових звітів, що було цілковито відсутнє у проєктах періоду ICO.
Важливо, що проект норми передбачає федеральне превалювання — звільняючи дозволені пропозиції від необхідності реєструватись у кожному зі штатів окремо. Водночас, у документі немає деталізованої структури для токенізованих цінних паперів, чого очікували деякі учасники ринку — ця тема не стала частиною поточної ініціативи.
І поки законодавці залишили Вашингтон на літню перерву, не розглянувши завислий CLARITY Act щодо розмежування повноважень SEC та CFTC стосовно криптовалют, агентство змушене просувати регулювання через rulemaking самостійно.
Пірс визначає проєкт як етап у довготривалій траєкторії реформування, закликаючи учасників ринку долучатись до обговорення у 60-денний період громадського коментування. Окремий акцент — на питаннях, чи можуть токени функціонувати з рисами еквіті, забезпечуючи власникам участь у зростанні мережі. Чи виникне повторна «хвиля ICO», залежатиме також від того, які альткойни отримають найбільшу користь з нових норм.
