Strategy, попередньо відома як MicroStrategy, має намір розмістити додаткові безстрокові привілейовані акції з метою знизити занепокоєння інвесторів щодо волатильності простих акцій компанії. Про це повідомив головний виконавчий директор.
Оголошення зʼявилося на тлі зниження курсу акцій Strategy під тікером MSTR майже на 17% з початку року.
SponsoredCEO: преференційні акції можуть стати ключовим інструментом фінансування стратегії
В інтервʼю Bloomberg генеральний директор Strategy Фонг Ле пояснив, що волатильність біткойна зумовлена його цифровими характеристиками. Коли курси BTC зростають, політика цифрового трезору Strategy приводить до понадпропорційного приросту ринкової ціни простих акцій.
В умовах спадної динаміки ринку акції, навпаки, падають більш різко. Ле зазначив, що Digital Asset Treasuries (DATs), зокрема Strategy, структуровані для повторення траєкторії провідної криптовалюти.
Для реагування на ці виклики компанія просуває свої безстрокові привілейовані акції під брендом «Stretch».
«Ми спроєктували інструмент для інвесторів, які прагнуть мати доступ до цифрового капіталу без характерної волатильності, – це Stretch», – повідомив Ле для Bloomberg. «На мою думку, ключове сьогодні – Stretch закривається по $100, саме так, як і було задумано».
Зазначені привілейовані акції передбачають змінний дивіденд, наразі закріплений на рівні 11,25% із щомісячною корекцією ставки для стимулювання торгівлі поблизу номіналу $100.
Потрібно підкреслити: питома вага привілейованих акцій у структурі капіталу Strategy наразі лишається незначною. За останні три тижні придбань біткойна компанія розмістила близько $370 млн простих акцій і лише близько $7 млн у безстрокових привілейованих для фінансування покупок.
Sponsored SponsoredРазом із тим, за словами Ле, Strategy проводить активну роботу з інвесторами щодо освітлення функціоналу таких цінних паперів.
«Необхідно певне «старіння», потрібно й час на маркетинг. Цього року ми зафіксували дуже високу ліквідність наших привілейованих акцій – приблизно в 150 разів вище за решту аналогічних цінних паперів. І протягом поточного року очікуємо, що Stretch стане масштабним продуктом для компанії. Фокус зміщається з акціонерного капіталу на привілейований», – зазначив Ле.
Біткойн-ставка MicroStrategy під тиском через акції нижче вартості активів
Ця трансформація видається суттєвою, адже традиційна модель фінансування Strategy стикається з низкою викликів. Компанія продовжує збільшувати обсяг біткойна у резерві – нещодавно придбано понад 1 000 BTC. Згідно з останніми даними, Strategy володіє 714 644 BTC.
Sponsored SponsoredВодночас останнє падіння курсу біткойна структурно погіршує баланс компанії. При поточній ринковій ціні близько $67 422 за монету біткойн перебуває на рівні значно нижчому за середню ціну придбання Strategy – приблизно $76 056. Це зумовлює нереалізований збиток компанії на рівні близько $6,1 млрд.
Курс простих акцій компанії корелює зі зниженням ціни біткойна, просівши лише за середу на 5%. З початку року падіння складає близько 17%. У той же проміжок курс біткойна втратив понад 22%.
Як було зазначено раніше, стратегія накопичення біткойна спиралася здебільшого на емісію простих акцій. Ключовий індикатор цієї моделі – мультиплікатор до чистої вартості активів (mNAV), що відображає співвідношення ринкової ціни акції до обсягу біткойна в розрахунку на одну акцію.
Згідно з даними SaylorTracker, розбавлений mNAV Strategy становив близько 0,95x, що означає торгівлю акцій за дисконтом до їх біткойнового забезпечення.
Sponsored
Торгівля з таким дисконтом ускладнює стратегію компанії. Якщо акції торгуються вище за чисту вартість активів, Strategy отримує змогу емітувати нові акції, купувати додатковий біткойн і створювати додаткову цінність для власників цінних паперів. Торгівля нижче NAV веде до того, що нова емісія може призвести до розмивання частки акціонерів.
Підвищуючи частку безстрокових привілейованих акцій, Strategy перебудовує свою структуру капіталу з метою продовження політики накопичення біткойна та частково реагує на побоювання інвесторів щодо волатильності та тиску на оцінку активу.
Для акціонерів MSTR зміщення в бік безстрокових привілейованих акцій потенційно скорочує ризик розмивання. Зменшення частоти емісій простих акцій дозволяє захистити частку біткойна на акцію та зменшити негативний вплив від продажу акцій з дисконтом.
Разом із цим новий підхід водночас генерує збільшені фіксовані зобовʼязання щодо виплати дивідендів, що створює додатковий фінансовий тиск у разі подальшого зниження ціни біткойна. Фактично ця схема змінює структуру ризиків, не нівелюючи ключову волатильність, притаманну біткойновому трезору компанії.
