Вересень був насиченим місяцем з RWA Summit, KBW та Token2049. Один момент очевидний: токенізовані цінні папери нікуди не подінуться, і питання обертаються навколо «як» і «коли», а не «що» і «чому».
Нижче наведено п’ять висновків і те, що вони сигналізують на наступний рік.
Корисність DeFi недооцінена, тому що найкраща інфраструктура працює тихо
Ринки все ще не враховують, що відбувається, коли токенізовані активи фактично працюють на ланцюжку. Практичними перевагами сьогодні є доступ і програмованість для ончейн-інвесторів: вікна розрахунків 24/7, доступ до нових цінних паперів ончейн, чіткі дані та швидша звірка.
Для RWA вирішується проблема підключення DeFi. З’являються різні дизайни для зв’язку інституційних активів з ліквідністю в мережі:
- Horizon обирає шлях доступу без дозволу активів на ринку «блакитних фішок».
- Pendle підтримує дозволені або інклюзивні структури за допомогою примітивів yield/option.
- Centrifuge використовує обгорнутий токен на акціях професійних фондів (deRWA) для забезпечення опціональності.
Під капотом такі стандарти, як ERC-4626 і ERC-7540 , закріплюють ці потоки. У нашому випадку 4626 обробляє облік сховищ у режимі реального часу, а 7540 — підписки та погашення в черзі, тому інструменти поводяться як програмне забезпечення, відповідаючи інституційним вимогам. Ці стандарти роблять RWA складними, що дозволяє управляти ліквідністю та ризиками в різних протоколах.
Як тільки RWA стають складеними, вони перестають бути «категорією» і стають особливістю ончейн-ринків капіталу.
“Crypto is Fintech” тепер Table Stakes
На нещодавніх зборах RWA зрушення були однаковими: блокчейн відходить на задній план. Платіжні рейки, стейблкоїни, необанки та картки доставляють споживачам, а мережа виконує роботу під капотом. Користувачі хочуть результатів, а не механіки. Якщо хтось отримує доступ до S&P 500 у додатку, його хвилює індекс, а не те, що він доставляється за допомогою токенізації. Якщо картка виплачує 8% винагороди, отриманої від кредитування DeFi, вона дбає про винагороди, а не про рейки.
Токенізація більше не є інноваційною діяльністю. Це операційний стек для випуску, розподілу, а також робочих процесів казначейства та ризиків, які знаходяться навколо них.
Ми увійшли в цикл з SPXA вже в прямому ефірі. Експозиція S&P 500 на програмованих рейках з бенчмарками S&P Dow Jones Indices та Янусом Хендерсоном на посаді менеджера з субінвестицій. Це зробило розмови конкретними: команди запитували, як ми створюємо ліквідність, як працюють підписки та погашення, а також як відбувається звітність, а не обговорювали «токени».
У міру того, як токенізація переходить від пілотів до основного фінансування, продукти, які виграють, стануть будівельними блоками фінтеху, які зникнуть у додатках і робочих процесах.
Інституційні менеджери вже позаду «якщо». Питання в тому, як швидко
Фаза вагань закінчилася. Великі менеджери встановлюють часові рамки розгортання та призначають власників для зберігання, контролю передачі, розподілу та звітності. Бриф практичний: складіть карту мандатів, визначте операційну модель і підключіть до систем, які вже використовуються.
З боку ринку Aave Horizon є корисним орієнтиром. Кваліфіковані користувачі можуть позичати ончейн ліквідність під заставу токенізованих казначейських облігацій і кредитів AAA, тому RWA функціонують як застава, а не лише засіб заощадження. Саме ця модель контрольованого доступу з чіткими шляхами до ліквідності прискорює інституційне розгортання.
Щоб нові продукти не відставали від графіка, засновникам також потрібні рейки. Саме це і має намір RWA Bento: 500 тисяч доларів від Onigiri Capital і 100 тисяч доларів у вигляді кредитів на інфраструктуру центрифуг, щоб команди могли переходити від прототипу до дистрибуції без перебудови основної сантехніки.
Фрагментація – це нормально, коли гроші рухаються вільно
Буде багато ланцюжків і багато стейблкоїнів. Це допустимо, якщо величина переміщається між ними без видимого тертя. Дві речі мають значення: миттєві перекази від ланцюга до ланцюга та атомарні, недорогі свопи між стейблкоїнами.
Подробиці реалізації знаходяться в бекенді. Канонічне карбування та спалювання, надійний обмін повідомленнями та абстракція ланцюга дозволяють менеджерам працювати з хаба та розподіляти по спицях. Інвестори підписуються та викуповують кошти в мережах, які вони вже використовують, тоді як маршрутизація та обробка газу залишаються під поверхнею.
Основні прилади RWA мають власні засоби контролю доступу та передавальні гаки на рідній лінії. Коли потрібен ширший розподіл, обгортки, такі як deRWA , забезпечують окремий шлях до DeFi з правилами на рівні обгортки , а не успадкування правил основного інструменту 1:1.
Робіть це добре, і користувачам не доведеться вибирати ланцюжок. Ліквідність відчувається як один пул, а видача та шкала вторинної активності без нових інструментів для кінцевого користувача.
Інвестори (нарешті) оцінюють протоколи, як і бізнес
Центр ваги зміщується від хайпу та наративів до фундаментальних принципів. Інвестори хочуть бачити дохід, юніт-економіку, шлях до прибутковості та стійкого зростання, підкріплені надійною командою лідерів та дисциплінованим IR.
Для казначейських облігацій та індексних продуктів основна увага приділяється комісіям, управлінню дюрацією та операційній суворості. Для кредиту це буфери збитків, колекції та ліміти ризику. Для платформ це регулярні збори, рівень обслуговування, звітність, готова до аудиту, та управління, які подорожують разом із активом.
Наративи все ще мають значення для напрямку, але довгострокова цінність слідує за грошовими потоками, контролем і виконанням.
Що дивитися далі
Індексні продукти стають стандартною заставою. SPXA показує, як звична експозиція ринку поєднується з програмованими рейками. Очікуйте, що токени індексних фондів приєднаються до казначейських облігацій і кредитів як базова застава в ончейн-кредитуванні та хеджуванні.
deRWA розширює дистрибуцію. Обгортання інституційних активів як deRWA розміщує їх на DEX, гаманцях і ринках кредитування, які користувачі вже часто відвідують. Це зменшує труднощі з інтеграцією як для будівельників, так і для трейдерів.
Абстракція ланцюжка перетворюється на ставки за столом. Емітенти очікують на контроль за принципом hub-and-spoke, абстракцію ланцюга та крос-чейн обмін повідомленнями з коробки, що підлягає аудиту. Багатоланцюгові дебати належать до бекенду, а не до зали засідань.
Будівельники отримують капітал плюс рейки. Програми, які поєднують фінансування з інфраструктурою, скорочують час виходу на ринок. RWA Bento – це один із шаблонів: засновники можуть зосередитися на андеррайтингу, виникненні, дистрибуції та ризиках, а не на перебудові основної інфраструктури.
RWA переходять від пілотного до серійного. Стек відкритий, модульний і розроблений відповідно до інституційних вимог. Наступний етап залежить не тільки від виконання. Це вимагає сумісних стандартів, які працюють у всіх ланцюгах, готового до аудиту розкриття інформації на регулярній періодичності, стійкого зберігання та реагування на інциденти, а також розповсюдження, яке досягає користувачів без розкриття рейок. Додайте до цього чіткі рамки політики та глибшу вторинну ліквідність, і токенізація стане звичайною фінансовою інфраструктурою. Звідси ринок з’ясовується.
