Токенізація реальних активів (real-world asset, RWA) часто позиціонується як можливість з ринковим потенціалом у трильйони доларів. Однак, згідно з позицією галузевих лідерів, озвученою під час недавнього BeInCrypto X Space, головною перепоною для масштабування виступає не дефіцит попиту чи технологічної спроможності, а спосіб оцінювання ризику невдачі з боку інституційних учасників у фрагментованому, міжланцюжковому середовищі.
Дискусія відбулася в рамках Онлайн-саміту BeInCrypto 2026 і стала частиною обговорення широкого спектру інфраструктурних викликів, характерних для цифрових фінансів. Панель проведено за участі 8lends як генерального партнера із фокусом на тому, як RWA можуть перейти від експериментальних рішень до широкого інституційного використання.
Попри залучення значного ончейн-капіталу через токенізовані продукти з дохідністю, учасники панелі погодились, що подальша інституційна експансія залежить від того, наскільки інфраструктури для взаємодії блокчейнів (interoperability frameworks) здатні гарантувати визначуваність наслідків у разі інцидентів – а не лише тоді, коли система функціонує штатно.
SponsoredЛідери індустрії про інфраструктуру RWA
До складу спікерів увійшли Олександр Зіндер (CPO Blockdaemon), Грем Нельсон (керівник продукту DeFi Centrifuge), Аравінд Кумар (керівник напрямку в Avail), Айшварі Гупта (глобальний керівник із платежів та RWA у Polygon Labs) та Іван Марчена (CCO 8lends) – тобто було представлено позиції інфраструктурних операторів, RWA-платформ, фахівців міжланцюжкових рішень.
Протягом дискусії повторювалась думка: інструментарій, характерний для криптовалютної екосистеми, розвивається динамічно, проте інституційний капітал оцінює ризики суттєво інакше.
Інституції аналізують ризики невдачі, а не працездатність
Одна з найвиразніших відмінностей, на які звернули увагу учасники, стосувалася саме підходів до оцінювання нової фінансової інфраструктури інституціями.
«Інституційні гравці не орієнтуються на хайп», констатує Олександр Зіндер, CPO Blockdaemon. «Вони не цікавляться лише питанням “чи працює це?”. Їх непокоїть інше: “чи може це зазнати збою — і до яких наслідків це призведе?”»
Подібні міркування є особливо принциповими в багатоланцюжковому середовищі RWA. Навіть якщо міжмережеві інфраструктури вже ефективно переміщують стейблкойни та криптоактиви, від інституційних гравців вимагається прозорість щодо корпоративного управління, підзвітності й механізмів відновлення після збоїв.
«Проблематика полягає не у ліквідації фрагментованості», – продовжує Зіндер. – «Ключове завдання полягає у досягненні справжньої взаємодії інфраструктур, інтеграції interoperability у сам проєктний підхід».
Фрагментація гальмує економічне зростання
Фрагментованість блокчейнів розглядається як економічний, а не лише технічний феномен.
Sponsored Sponsored«Фрагментованість – це не технічна проблема», – вказує Іван Марчена, CCO 8lends. – «Це економічний податок».
На думку Марчени, розподіл токенізованих активів між ізольованими ланцюжками, що не взаємодіють безшовно, спричиняє сегментацію ліквідності, різницю в ціноутворенні й зниження капіталоефективності. Навіть при досягненні обсягу у трильйони доларів фрагментованість потенційно обмежить результативність індустрії RWA.
Кілька учасників наголосили: очікувати остаточної ліквідації фрагментованості недоцільно. Успішними стануть ті платформи, які приховають її від кінцевого користувача – як, приміром, інтернет працює на базі відкритих стандартів, а не монолітної мережі.
Polygon: Інституції прагнуть знизити ризики, а не ускладнювати рішення
З погляду Polygon, питання полягає не лише у взаємодії блокчейнів, а й у способі управління операційним ризиком.
Айшварі Гупта, Polygon Labs, зосередив увагу на архітектурах із прив’язкою до наміру (intent-based architectures) як на інструменті, що дозволяє інституціям делегувати операційний ризик.
Sponsored«Інституційним гравцям потрібен контрагент, який бере на себе ризики виконання», зазначає він. «Завдяки системам із принципом намір/виконання, замовник окреслює результат, а спеціалізовані провайдери беруть на себе маршрутизацію й пошук ліквідності між майданчиками».
Цей підхід, додає Гупта, пропонує інституціям доступ до відкритої блокчейн-ліквідності при збереженні контролю дотримання регулятивних вимог, локалізації даних і гарантій розрахунків – аспектів, що часто сповільнюють впровадження, коли йдеться про суто публічну інфраструктуру.
Дохідні продукти масштабуються першими, а не нерухомість
Попри структурні бар’єри, консенсус озвучених позицій: впровадження RWA у реальних секторах вже відбувається. Передусім динаміка спостерігається у сегменті продуктів із дохідністю – насамперед токенізованих казначейських облігацій, інструментів грошового ринку й приватного кредитування.
«Сьогодні спостерігається стійкий інституційний попит на продукти, подібні до казначейських облігацій, грошових ринків і приватних кредитних інструментів», — резюмує Грем Нельсон, керівник продукту DeFi Centrifuge. — «Саме на цьому зараз сфокусовано переважну частину onchain-капіталу».
Нельсон констатує: DAO і мінтери стейблкойнів дедалі частіше спрямовують капітал у RWA, відходячи від винятково криптовалютних стратегій; такі RWA розглядаються як міст між традиційними фінансами та DeFi.
Зіндер підтверджує цю тезу: найбільший потенціал масштабування мають простіші, хоча і менш медійно яскраві, рішення.
Sponsored Sponsored«Ми оцінюємо, що токенізовані депозити та продукти з дохідністю — це перший сегмент, де масштабування стане реальністю», — каже він. — «Це може виглядати не надто вражаюче, зате має серйозний потенціал розподілу».
Контроль, а не автоматизація, визначить масштаб
Панель також торкнулася теми регуляторних вимог до смартконтрактів, автоматизації та механізмів екстреного втручання – особливо з урахуванням європейського контексту.
Учасники поставили під сумнів тезу, що механізми «паузи» суперечать принципам децентралізації, підкресливши: подібні запобіжники давно використовуються на традиційних фінансових ринках.
«Переважна більшість суттєвих DeFi-протоколів уже містять аварійні механізми зупинки», — зазначає Нельсон. — «Справжній виклик полягає не в самій наявності контролів, а в тому, чи вони уніфіковані, прозорі й зрозумілі для регуляторів».
Зі зростанням автоматизації й інтеграції RWA інституції готові масштабувати участь лише маючи змогу якісно моделювати ризики несприятливого сценарію.
Формується двосторонній ринок
Мова радше про двосторонній рух капіталу: учасники панелі підкреслили, що RWA формують умови як для надходження, так і для відтоку ресурсів між крипторинками та традиційною фінансовою системою.
Традиційні фінансові установи здійснюють дослідження можливостей створення доходу на базі блокчейн-технологій через стейкінг і кредитування. Водночас капітал, що походить із середовища криптовалют, прагне отримати доступ до доходних потоків, прив’язаних до реальних секторів економіки. Постачальники інфраструктури, за їх твердженням, розгортають однакові технічні рішення для забезпечення руху цінностей в обох напрямках.
«Справжній технічний фундамент всюди ідентичний», – прокоментував Зіндер. – «Одна сторона залучає реальні активи на блокчейн. Друга забезпечує потік інституційного капіталу в крипто-нативний дохід».
В актуальних ринкових умовах токенізовані продукти доходності демонструють найбільший потенціал для масштабування впровадження. Разом із тим, подальше розкриття повного потенціалу ринку токенізованих реальних активів залежатиме від того, чи трансформується інтероперабельність з внутрішньокриптографічної зручності у стандартизовану систему управління ризиками інституційного рівня.
