Вперше з 2006 року три провідні центральні банки одночасно переходять до циклу жорсткішої монетарної політики. Під час аналогічної події минулого разу першими постраждали активи, придбані з використанням позикових коштів.
Європейський центральний банк вже підвищив ставку. Федеральна резервна система оголосить рішення в середу. Банк Японії – у п’ятницю. Комплексний макроекономічний ризик для біткойна (BTC) полягає в тому, як ця комбінація впливає на активи з підвищеним рівнем ризику, виходячи з історії.
Шаблон 2006 року для ризикованих активів
ЄЦБ діяв 10 вересня, піднявши депозитну ставку до 2,50%. Ф’ючерси зараз оцінюють ймовірність підвищення ставки ФРС майже в 90%.
«Збройний конфлікт на Близькому Сході продовжує здійснювати інфляційний тиск, а рівень інфляції, ймовірно, залишатиметься суттєво вище цільових орієнтирів протягом тривалого часу», – заявила Рада керуючих ЄЦБ (джерело).
У 2006 році ефект монетарного стискання проявився вже 10 травня. Впродовж наступного місяця збитки концентрувалися вкрай послідовно.
- S&P 500 втратив 7,7%
- Euro Stoxx (Європа) просів на 13,3%
- TOPIX (Японія) знизився на 16,5%
- Індекси ринків, що розвиваються, втратили понад 20%
У цій послідовності випадковості не було. Позикові кошти вкладалися переважно у максимально дохідні інструменти. Коли ж вартість кредиту піднялася, насамперед розпродавалися найбільш спекулятивні активи.
Згодом ринки оговталися, і S&P 500 завершив 2006 рік із зростанням на 15,79% (джерело). Але справжній крах — через боргову кризу — виник лише через два роки.
Локалізація макроризику для біткойна
У 2006 році біткойн ще не існував. Однак згодом він вже проходив схожий стрес-тест.
У серпні 2024 року Банк Японії підвищив ставки – єна різко подорожчала. Індекс TOPIX просів на 12% лише за одну добу. Біткойн упав до 20%.
Якщо брати аналогію з 2006 роком, біткойн не відповідає S&P 500 – він радше виконує роль ринку, що розвивається. І монетарний тиск вже розпочався, оскільки японські акції знизилися на 8,4% за місяць.
Фактори потенційної стійкості
У цьому місяці трапилася нетипова ситуація. За три торгові сесії єна зросла на 3,7%, але паралельно біткойн утримався вище $79 000, що контрастує з моделлю 2024 року.
За останні 12 місяців курс вже втрачав 33% і наразі торгується на рівні $77 871, відповідно до актуальних даних. Тобто переоцінка відбулася до початку монетарного тиску, а не в його розпалі.
З’явилася й інша суттєва зміна. Інвестори через американські спотові біткойн-ETF інвестували 3,52 млрд $ у серпні. Ці надходження значною мірою компенсували 5,3 млрд $ відтоку коштів за попередні сім місяців.
Ці ресурси не залучені через єну. Відповідно, монетарний squeeze не створює для них автоматичної загрози вимушеного виходу. Якщо цей потік не припиниться, чисті припливи, які зафіксуються цього тижня, здатні згладити ефекти від рішень центральних банків щодо ставок.
