Ціни на нафту знизилися до мінімумів за останні два місяці після досягнення Сполученими Штатами та Іраном мирного компромісу щодо відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Втім, за очевидною стабілізацією ринку спостерігається непублічне формування позицій учасниками щодо потенційного відновлення зростання котирувань.
Причина – додаткові умови, закріплені в угоді. Іран планує стягувати транзитний збір після 60-денного пільгового періоду – такий фінансовий ризик, скоріше за все, вже враховується у цінах ф’ючерсних контрактів із розрахунком на середньострокову перспективу.
Угода з Іраном: додатковий збір на транспортування майже п’ятої частини світової нафти
Документ забезпечує повторне відкриття Ормузької протоки – ключового транспортного вузла, через який до початку воєнної ескалації проходило близько 20% глобальної нафтової пропозиції. До конфлікту прохід був безкоштовним.
Необхідні глибші аналітичні матеріали? Підписка на щоденний бюлетень редактора Гарша Нотарія доступна за цим посиланням.
Іран планує запровадити «сервісні платежі» після завершення 60 днів пільгового проїзду. Президент Трамп наполягає, що протока має залишатися постійно безкоштовною, у той час як віцепрезидент Джей Ді Ванс та іранська сторона підтверджують введення збору після закінчення строку.
Ринки сприйняли домовленості як фактор стабілізації. Вартість нафти марки Brent знизилась приблизно на 5% – до рівня поряд із $83, ф’ючерси на WTI опустились нижче $80. Обидва інструменти оновили локальні мінімуми останніх місяців.
Це просідання відображає короткострокове зменшення ризиків пропозиції. Водночас ф’ючерсна крива демонструє помірковано обережні настрої учасників.
Крива заспокоїлася, але позиціонування набуло бичачих рис
Упродовж воєнного періоду спостерігалася надмірна беквордація ф’ючерсів на Brent. Беквордація (backwardation) – ситуація, коли найближчі контракти торгуються дорожче від відкладених, що означає дефіцит на ринку в короткостроковій перспективі.
Диференціал між першим і другим контрактом Brent досягав близько $10,27 у квітні. Наразі цей спред скоротився до приблизно $0,67 – це свідчить про нормалізацію дисбалансу. Водночас спред лишається позитивним.
Нинішні очікування демонструють м’яку беквордацію: розвороту в контанго (коли дальні контракти дорожчі від близьких) ринок не допускає, що сигналізує про відсутність прогнозів надмірної пропозиції.
Конкретні дані позиціонування демонструють ще більший інтерес гравців до бичачих сценаріїв. Згідно з останнім звітом Commitments of Traders (щотижневий звіт CFTC щодо структури позицій на ф’ючерсному ринку), спекулянти скоротили чисті короткі позиції приблизно на 9 300 лотів станом на 9 червня.
Опціонний ринок підтверджує подібну динаміку. На United States Brent Oil Fund (BNO) співвідношення put/call (пут-колл) досягло близько 0,08 – тобто кількість колл-опціонів суттєво перевищує пут-інструменти. За появою новин про запровадження збору показник впав до 0,06 – збільшення інтересу до зростання.
Таким чином, крива вже врахувала відновлення транзиту. Трейдери ж активно закладаються на наслідки майбутнього запровадження додаткового збору. Масштаб впливу прямо залежить від ціни збору.
Контракт BRN2 розташований трохи далі за терміном, однак ціна найближчого контракту все ще вище – це підтверджує, що крива вирівнялася, але не стала ведмежою. У разі введення збору вона може знову перейти до дефіциту – у повній відповідності з поточними бичачими ставками.
Вплив збору за проходження Ормузької протоки на ціни на нафту
Оцінимо можливі наслідки. Перед початком конфлікту Brent торгувався в межах $70 за відсутності будь-яких плат за транзит. Ормузька протока забезпечує транспортування приблизно 7,6 млрд барелів нафти на рік.
Встановлення збору в розмірі $0,50, $1 чи $2 за барель надало б Ірану додатково орієнтовно $3,8 млрд, $7,6 млрд або $15,2 млрд щорічно. Поріг у $1 – зовсім не теоретичний: під час збройного конфлікту іноді практикувався сірий збір у $1 за барель. Повідомлялося навіть про стягнення до $2 млн з окремих танкерів за рейс.
Безпосередній транзитний збір залишиться незначним і, ймовірно, на першому етапі буде компенсований самими виробниками. Однак ключову роль відіграватиме саме risk premium – підвищення цін через невизначеність у прогнозах поставок.
Премія суттєвіше впливає на ринок на тлі зниження буфера стабільності: рівень Стратегічного нафтового резерву США, основного національного запасу на випадок надзвичайних ситуацій, досяг мінімального значення за 43 роки.
При відновленні експорту в нормальному режимі поблизу $80 аналітики оцінюють, що помірна плата за транзит підвищить котирування Brent на $2–6, а за умовами складного відкриття – понад $10. Цей сценарій переміщує ціновий діапазон Brent у межі $88–95, а у разі дестабілізації – створює підґрунтя для ривка вище $100.
Водночас, введення плати $1 або навіть $2 не гарантує досягнення Brent позначки $100. Критична надбавка формується через фактор дестабілізації, а не саме стягнення. Якщо транзит буде зірваний, ринок знову зіткнеться із ризик-премією воєнного періоду. Сама ця невизначеність, а не плата за користування, підштовхнула Brent до понад $100 під час ескалації.
Фахові оцінки та ринкові сигнали корелюють з цим ризиком.
Ціни на нафту, прогнози й ринкові ставки спрямовані в один вектор
Керівники найбільших компаній попереджають про потенційну динаміку цін. Топ-менеджери Chevron і ExxonMobil зазначили: якщо зберігатиметься спад запасів, Brent може подорожчати до $150–160.
Згідно з прогнозами Енергетичної інформаційної адміністрації США (EIA), середня ціна Brent протягом червня–липня становить близько $105, із поступовою стабілізацією надалі. Goldman Sachs знизив свої прогнози на тлі нової угоди, однак попередив про можливість нових хвиль волатильності у разі неорганізованого відновлення проходу через Ормузьку протоку.
Позиція майданчиків прогнозування на кшталт Polymarket ідентична. Ставки вказують на ймовірність близько 16% встановлення цінового максимуму на сиру нафту до 31 грудня – навіть з урахуванням зменшення шансу після укладення угоди, це вважається найімовірнішим часовим інтервалом.
Нині ринок перебуває поблизу мінімуму за два останні місяці: Brent торгується близько $83, WTI — поряд із $80. У наступному звіті CFTC, який уперше врахує новини щодо транзитних зборів, стане зрозуміло, чи лишається перевага «бичачого» настрою.
Якісне, безплатне відновлення транзиту заклало б передумови подальшого зниження ціни до траєкторії EIA у діапазоні вище $70. Натомість суперечливий режим введення плати через 60 днів може знову підвищити напругу та вивести ціну до $88 і вище.
