Ведучий програми Mad Money на CNBC Джим Крамер охарактеризував угоду Broadcom–Anthropic обсягом $63 млрд як «відмінну для всіх учасників». Водночас аналітик стверджує: у разі аналогічної угоди Nvidia зазнала б постійної критики у ЗМІ.
Згідно з цією конструкцією, провідні банки Wall Street сплачують за чипи Broadcom, які потім орендує Anthropic. При цьому Broadcom бере на себе частину кредитних ризиків, що формує певні зобов’язання для акціонерів у частині платоспроможності Anthropic.
Як угода Broadcom–Anthropic перекладає ризики на виробників чипів
Фінансування формувалося протягом кількох тижнів й було оголошене Bank of America, Blackstone, Citigroup та Morgan Stanley у понеділок, як зазначає Bloomberg. Всі розрахунки здійснюються через спеціально створену для цієї структури цільову компанію (SPV).
Ця цільова компанія купує чипи та серверне обладнання Broadcom, після чого здає їх в оренду Anthropic.
AI-чипи Broadcom здебільшого розробляються індивідуально під окремих партнерів, зокрема Google та її Tensor Processing Unit (TPU). Для порівняння, Nvidia продає стандартизовані платформи широкому колу корпоративних клієнтів.
Broadcom додатково надає кредиторам механізм залишкової вартості: у разі, якщо обладнання по закінченню строку оренди виявиться менш ліквідним, частина втрат компенсується за рахунок самого розробника.
Ця структура походить від попередньої угоди: в жовтні Broadcom погодилася надати Anthropic до $42 млрд кредитних лімітів, як повідомляло Reuters 1 жовтня з посиланням на IPO-проспект Anthropic. У наявних публікаціях не деталізується, яким чином цей кредит співвідноситься з новим пакетом корпоративного фінансування.
Слід звернути увагу: кредити для Anthropic супроводжуються підвищеним ризиком. Кредитний рейтинг Anthropic перебуває на рівні «неспекулятивний» – це лише на один щабель нижче за категорію «інвестиційний».
Чи справді Nvidia піддалася б суворішій експертизі?
Крамер прокоментував технічні параметри угоди Broadcom–Anthropic у дописі на X у вівторок.
Порівняння виглядає коректним. Протягом останніх місяців Nvidia неодноразово привертала подібну увагу з боку аналітиків: у серпні акції компанії просіли після інформації про потенційну AI-угоду на $500 млрд, пов’язану з циклічним фінансуванням на Wall Street.
Під цим мається на увазі модель, коли постачальник фінансує власних клієнтів, які після цього набувають його ж продукцію. З погляду критиків такий механізм ускладнює оцінку реального попиту на послуги чи техніку.
У той же період Nvidia надала гарантії покриття до $105 млрд для оренди дата-центрів OpenAI.
Втім, Broadcom також стикається з аналогічними зауваженнями. Експерти відзначають, що Broadcom, Amazon, Microsoft і Google фінансують Anthropic, а вона, у свою чергу, витрачає отримані кошти на продукти та послуги саме цих компаній. Фінансові потоки частково повертаються безпосередньо до інвесторів.
Такий аргумент означає, що Broadcom не може уникнути тієї експертизи, про яку згадує Крамер.
З огляду на обмеження капіталу у AI-лабораторій, виробники чипів переорієнтовуються на кредитні продукти для ключових замовників. У підсумку Broadcom–Anthropic напряму пов’язує акції чипмейкерів зі станом позичальників.
Цей ризик — системний для галузі: ще в травні OpenAI зіштовхнулась із фінансовими складнощами у рамках співпраці з Broadcom.
Для Крамера такі виклики виглядають прийнятними для Broadcom, тоді як схожа модель триматиме Nvidia під пресингом.
