Директор з інвестицій Sygnum Bank Фабіан Дорі стверджує, що щоденне відстеження потоків у біткойн-ETF не враховує фундаментального структурного зсуву, який відбувається у глибині ринку.
Керівник інвестиційного підрозділу швейцарського банку цифрових активів акцентує, що справжня суть полягає не у щоденному переміщенні коштів. Показовим видається той факт, що пенсійні фонди, ендаумент-фонди, суверенні інвестиційні фонди та страхові компанії тепер інтегрують біткойн як стандартний компонент портфеля.
Wall Street формує інфраструктуру для біткойна
Дорі навів три недавніх приклади, які підтверджують цю тенденцію. Насамперед дослідний підрозділ JPMorgan прогнозував надходження інституційних потоків в біткойн-ETF у межах $15 млрд у консервативному сценарії та $40 млрд у разі конструктивного розвитку подій у 2026 році.
Ці оцінки доповнюють $56,6 млрд, які “комплекс” спотових біткойн-ETF залучив у 2025 році.
По-друге, JPMorgan розпочав випуск структурованих ноти, прив’язаних до ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock. Дорі охарактеризував це не як окрему тактичну ідею, а саме як елемент інфраструктури, використовуючи визначення «plumbing» – системи, що символізують незворотнє впровадження.
Третім прикладом стала поява власного спотового біткойн-ETF під управлінням Morgan Stanley Investment Management — MSBT. Його перший день торгів завершився орієнтовним обсягом $34 млн. Цей показник дозволив фонду увійти до числа 1% найуспішніших дебютів ETF останнього часу.
Механізми ребалансування хибно інтерпретують сигнали
За словами Дорі, значну частину зафіксованих продажів у ETF насправді зумовлено процесами ребалансування портфелів. При суттєвому зростанні ціни біткойна частка, наприклад, з 2% піднімається до 4%, і професійні керуючі капіталом вдаються до корекції структури.
Такі операції відображаються як відтік у щоденних звітах, хоча по суті є рутинною управлінською практикою.
Дорі послався на приклад серії відтоків IBIT на суму $2,7 млрд у грудні 2025 року. Через чотири місяці, за умов падіння курсу біткойна на орієнтовно 30% від початку року, цей самий фонд залучив додаткові $1,5 млрд чистих інвестицій.
Котирування впали – приток капіталу, однак, не припинився.
«Спотовий біткойн-ETF не створив попит. Він усунув відмовку», – зауважив Дорі, директор з інвестицій Sygnum Bank.
Схожої думки дотримуються й інші фінансові структури
Сугестія Sygnum не є поодинокою. Fidelity Digital Assets опублікувала аналітичний огляд у березні, де йдеться про те, що питання змістилося: тепер необхідно обґрунтовувати саме нульову частку біткойна в портфелі.
Інвестиційний підрозділ Morgan Stanley також оприлюднив дослідження 8 квітня з рекомендаціями щодо обережного включення криптовалют та регулярної ребалансування.
21Shares представила звіти у той самий день, запропонувавши 3% частку BTC для отримання так званої «volatility alpha» (премії волатильності) завдяки систематичному ребалансуванню.
На думку Дорі, до кінця десятиліття питання про факт наявності біткойна у портфелі серйозного інвестора виглядатиме так само дивно, як і питання про облігації. Будь-яка подальша дискусія буде сконцентрована на деталях: у якому обсязі та з якою метою.
Ця зміна парадигми вже поступово стає нормою для багатьох ринкових учасників.
