Компанія BitMine під керівництвом Тома Лі придбала 5,4 млн Ethereum (ETH) замість токена Hyperliquid (HYPE), і наразі опинилася перед чіткою бінарною оцінкою результату. З початку 30 червня 2025 року актив у Ethereum втратив 21% вартості. За той самий часовий проміжок HYPE зросла на 68%.
Постає питання: чи вдалося Тому Лі сформувати саме інституційну позицію, яку він планував? Або було обрано невірний актив для цього етапу ринкового циклу, де вже відзначилися успіхом токени безстрокових бірж?
Обидва підходи залишаються аргументованими, доки ETH або не відновиться, або не продемонструє подальшу стагнацію.
Виправданий вибір
BitMine розпочала свою Ethereum-стратегію для казначейства 30 червня 2025 року, провівши приватне розміщення на $250 млн.
Том Лі, лідер Fundstrat, приєднався як голова правління. Стратегія команди полягала не в погоні за трендовими токенами циклу. Головна мета — консолідація приблизно 5% загальної пропозиції ефіру (через провайдера alchemy), створюючи публічний інституційний аналог для ETH.
Обґрунтування інвестиції спирається на три ключових фактори:
- Стейкінг ETH перетворює казначейство з пасивних резервів на джерело доходу.
Близько 87% цього портфеля розміщено на власній стейкінг-платформі MAVAN, що генерує орієнтовно $276 млн на рік у перерахунку на річну ставку.
- Ліквідність на подібному масштабі критична.
BitMine змогла без дестабілізації order flow (потік торгових доручень) ETH витримати $8 млрд збитків.
«Том Лі в мінусі на вісім мільярдів доларів по ETH, а Віталік вирішив зайнятися написанням наукової фантастики», – прокоментував Девід Гоффман, співвласник Bankless (джерело).
Власне, співзасновник Ethereum Віталік Бутерін оголосив, що робить паузу в регулярних блогах, щоб написати наукову фантастику про децентралізоване управління, тестуючи ідеї DAO через оповідання, замість академічних досліджень.
Водночас ринкова капіталізація HYPE на рівні $14,9 млрд не дала б змогу запровадити аналогічний обсяг закупівель без значних прослизань.
Слідкуйте за нашими оновленнями в X, щоб отримувати новини першими
- Третій чинник — інституційна релевантність.
Позитивний сценарій Тома Лі розглядає Ethereum як базовий рівень розрахунків для токенізованих активів, стейблкойнів і ончейн-агентів.
Концепція передбачає, що ETH виступить як інфраструктура фінансових ринків, а не як найприбутковіший актив поточного циклу.
Ціна альтернативи
Інший бік ситуації очевидний. Станом на момент підготовки матеріалу HYPE торгується по $67,14 — за 12 місяців зростання склало 101%, а з моменту корекції стратегії BitMine — 68%.
Hyperliquid спрямовує значну частину комісійних надходжень на відкритий ринок, викуповуючи HYPE. Під програмою викупу HYPE із моменту старту використано понад $1,16 млрд, акумульованих як комісії.
Гіпотетичне переорієнтування капіталу BitMine на HYPE замість ETH показує потенційну прибутковість на рівні 44 млрд $. У випадку, якщо токен подолає бар’єр у $100, цей показник продовжить зростати.
«Якби Том Лі купив HYPE для Bitmine замість ETH, він би вже мав +520% і заробив 44 млрд $. Після досягнення $100 HYPE цілком міг би перегнати навіть Майкла Сейлора», — вважає degennQuant, співзасновник Hyperbeat (джерело).
Фактор ризику для Лі полягає у часових межах. Hyperliquid домінує в ончейн-наративі поточного циклу. Токен охоплює приблизно 57,8% частки ринку бірж деривативів на безстрокові контракти.
Публічні заяви генерального директора ICE Джеффа Спречера привернули додатковий інституційний інтерес та збільшили потік учасників ринку.
«Ця Hyperliquid, про яку ми зараз говоримо — якщо ви й не чули раніше, обсяг уже більший за NASDAQ, розумієте? Це команда з 11 людей. Дивишся на це – й отримуєш відчуття чогось дійсно значущого», — так охарактеризував проєкт Спречер, звертаючись до інвесторів на Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference. Джерело.
Підпишіться на наш YouTube-канал для перегляду коментарів експертів, які надають професійні оцінки
Філософський ракурс
У лютому Кайл Самані залишив Multicoin Capital і публічно сформулював структурну критику щодо Hyperliquid.
За його інформацією, валідаторний вузол Hyperliquid розміщений в одному приміщенні. Тисячі технічних рішень органічно підходять для централізованого середовища, але порушують основи permissionless-доступу (без дозволу третьої сторони).
«Hyperliquid — це лише Binance 2.0 без маркетингової стратегії, який ухвалив тисячі специфічних технічних рішень, доречних для централізованої архітектури, але непридатних для permissionless-децентралізованої. Нині платформа значно відстає», — так прокоментував Самані, співзасновник Multicoin у минулому,зауваживши.
Вихід Самані з Multicoin збігся у часі з інформацією про купівлю HYPE фондом.
Рішення Тома Лі базується на протилежній логіці. Вартісна привабливість Ethereum для інституцій пояснюється його репутацією, диверсифікованістю розподілу валідаторів і стійкістю до поглинання на протокольному рівні.
У торгівлі на Hyperliquid віддається перевага максимальній швидкості, мінімальним комісіям і користувацькому досвіду трейдера.
Чи HYPE — ефективніший актив для казначейства?
Відповідь залежить від хронологічної перспективи, яку бере до уваги ринок. Якщо часовий горизонт обмежується кількома місяцями — Hyperliquid зберігає лідерство. При сценарії adoption (масового прийняття) токенізації виграє актив, вже представлений у балансі BitMine.
Суть цього опису полягає у протиставленні: стратегія Тома Лі виглядає як прояв вдумливої витримки або як втрата можливостей циклу. Переконання та ризик пропустити тренд — це дві сторони одного вибору з різних точок відліку.
