USD/JPY піднялася до позначки 158,93 у понеділок, досягнувши найвищого рівня цього місяця. Ще 10 днів тому майже 88 млрд доларів інтервенції на ринку єни з боку Японії опустили пару від 164.
Єна наразі залишається найслабшою основною валютою серпня. Можливо, боротьба переміщується у сферу ринку облігацій Японії, де дохідність десятирічних паперів перебуває біля багаторічних максимумів.
Інтервенція на $88 млрд вже втрачає вплив
Міністерство фінансів Японії викуповувало єну 30 та 31 липня через Банк Японії (BOJ). Дані рахунків BOJ свідчать, що перший день операцій коштував близько ¥8,45 трлн, тобто $53 млрд. Це одна з найбільших за обсягом одномоментних купівель єни в історії.
Друга хвиля наступного дня додала ще приблизно $34 млрд. Загальні витрати за два дні склали майже $88 млрд для Токіо. До цього варто додати й весняну кампанію обсягом ¥11,7 трлн, ефект якої вичерпався за лічені тижні.
Згодом до процесу вперше з 1998 року долучилися США, здійснивши координовану купівлю єни. Вашингтон продав євро для купівлі єни через Федеральний резервний банк Нью-Йорка. Європейські чиновники, за повідомленнями, дізналися про це постфактум.
Від початку цей шок спрацював. USD/JPY різко впала з позначки трохи нижче 164 до приблизно 157,3 на початку серпня, свідчать дані TradingView. Однак стрибок у понеділок вже відновив чверть цієї просадки.
Кожна наступна спроба стабілізації обходиться дорожче за попередню. За даними джерел, цього разу США витратили $5–10 млрд, тоді як у 1998 році йшлося про $833 млн. Японія в 2022 та 2024 роках діяла самостійно, і обидва ці епізоди завершилися втратою ефекту за кілька тижнів.
Події 1998 року теж заслуговують на паралелі. Тоді дійсно перелом у динаміці єни настав лише за кілька місяців, із закриттям carry-трейдів і вирішенням банківських проблем у Японії. Викуп єни лише дав змогу виграти час, а вирішальною стала зміна політики.
Відтік капіталу з Японії триває
Goldman Sachs вказує на ключову причину слабкої результативності — японські інвестори й у липні активно купували зарубіжні облігації. Інакше кажучи, відтік капіталу з країни триває швидше, ніж органи влади можуть його зупинити.
Аналітики банку стверджують, що підвищення ставки BOJ наступного місяця мало б ефективніший вплив на курс єни, ніж ще одна масштабна інтервенція. Водночас, за словами стратега Марка Чандлера, трейдери деривативних інструментів у понеділок трохи знизили ймовірність такого підвищення у вересні. Таким чином, ринок фактично провокує органи на дії.
Статистика понеділка додала скептикам нових аргументів. У червні Японія зафіксувала дефіцит поточного рахунку на рівні ¥92,3 млрд ($580,7 млн) — перший за 17 місяців. Поточний рахунок є найширшим агрегованим показником руху капіталу країни.
Аналітики очікували профіциту орієнтовно ¥1,51 трлн ($9,5 млрд). Натомість масштабніші дивідендні виплати нерезидентам обвалили інвестиційний дохід Японії на 74%. Крім того, дорожчі енергоносії посилили і негативне сальдо торгівлі.
Повна картина не така похмура. Протягом першого півріччя 2026 року країна зберігала рекордний профіцит ¥17,43 трлн ($109,7 млрд) – на тлі зростання експорту мікросхем. Однак негатив червня вплинув на настрої довкола єни у найбільш вразливий момент.
Мохамед ель-Еріан, головний економічний радник Allianz, вказує: вирішення проблеми лежить у сфері політики, а не масштабних інтервенцій.
«Єна поступово слабшає після великої спільної інтервенції Японії та США на валютному ринку, що чітко засвідчує: для ліквідації «перекосу» у курсі потрібно правильно налаштувати комплекс заходів політики. Чим довше Японія відтягує ухвалення потрібних рішень — тим недосяжнішою стає мета цієї історичної інтервенції», — написав він.
Ринок боргових паперів Японії: головна перевірка
Дохідність 10-річних державних облігацій Японії (JGB) досягла 2,807% у понеділок, за даними TradingView. З початку року цей індикатор піднявся з рівнів нижче 2% і наблизився до багаторічних максимумів.
Таке зростання має системне значення: державний борг Японії перевищує 200% ВВП, що є найвищим показником серед провідних економік світу. Кожне підвищення ставки збільшує загальне боргове навантаження на державу.
Банк Японії сам створює передумови для цього підвищення. Щонайменше троє членів ради директорів заявили: регулятор може підвищити ставки швидше за раніше озвучені орієнтири — такі дані містить підсумкова доповідь засідання за липень. Губернатор Казуо Уеда, за повідомленнями, сигналізував про ймовірне підвищення вже у вересні, що стимулювало участь Вашингтона в стабілізаційних заходах.
Наразі центральний банк утримує ключову ставку на рівні 1%. Водночас попереджає: базова інфляція може тривалий час перевищувати ціль у 2%.
Підвищення дохідності має амбівалентні наслідки для Токіо. Прискорене зростання ставок зменшить диференціал доходності щодо США та підтримає єну. У той же час зростуть нереалізовані збитки на балансах японських фінансових установ.
Чотири найбільші страхові компанії Японії вже мають приблизно $96 млрд нереалізованих збитків за JGB. Японія також залишається найбільшим іноземним власником казначейських облігацій США на суму орієнтовно $1,14 трлн. Різкий стрибок доходності може спровокувати продаж активів одночасно по обидва боки Тихого океану.
У цьому криється пояснення американської підтримки стабільізації. Посадовці побоювалися, що руйнівна девальвація єни призведе до імпортної інфляції в Японії та загрожуватиме глобальним борговим ринкам. Валютна інтервенція, з цієї позиції, набула ознак водночас захисту облігаційного сегменту фінансової системи.
біткойн опинився між двох сил
Крипторинок безпосередньо задіяний у цих процесах. Carry trades (операції з використанням дешевої єни для інвестування у високодохідні активи) при стрімкому зміцненні єни швидко згортаються, провокуючи дестабілізацію позицій. Біткойн (BTC) опустився до позначки поблизу $63 000 одразу після початку скоординованих заходів із підтримки ринку.
Учасники пам’ятають наслідки таких сценаріїв. У серпні 2024 року неочікуване підвищення ставки Банком Японії спровокувало глобальне закриття carry trades. Nikkei продемонстрував найбільше падіння з 1987 року, а біткойн короткочасно просів нижче $50 000.
Поточна конфігурація для цифрових активів має двоякий характер. Підвищення ставки у вересні знову створить ризик суттєвого зменшення позицій з carry trade і скорочення ліквідності на ринках високоризикових активів. З іншого боку, провал у захисті єни підштовхне світові ставки вгору — ще один негатив для апетиту до ризику.
Обережність ринку вже помітна. Протягом минулого тижня біткойн майже не реагував, тоді як золото й срібло стали драйвером $2,7 трлн зростання металів. Інвестори, шукаючи захист, передусім обрали дорогоцінні метали.
Станом на момент написання BTC торгувався на рівні $64 038, поступово віддаляючись від межі $65 000. Така стабільність більше нагадує вичікування, аніж ринковий оптимізм.
Найближчими днями очікується низка факторів для зміни ринкового балансу. Дані щодо інфляції у США публікуються в середу, і слабший показник може певною мірою знизити напругу. Прорив вище рівня 159 відновить дискусію щодо ще однієї інтервенції поблизу історичного максимуму 160.
Вересень виглядає ключовим етапом у цій динаміці. Якщо рішення щодо підвищення буде підтверджено, різниця ставок скоротиться, хоча прибутковість JGB і збитки страховиків продовжать зростати. У разі збереження паузи Токіо змушене буде захищати поріг 160 лише за рахунок резервів.
Ті $88 млрд, фактично, принесли часовий відступ, а не стратегічний перелом. Чи зможе єна знайти рівень підтримки, і чи втримає біткойн стриманість — багато в чому залежить від глибини збитків, які японська боргова система ще здатна витримати.
