Японський борговий ринок увійшов у фазу значних тектонічних зрушень: прибутковість 30-річних державних облігацій досягла позначки, близької до історичного максимуму у 4,205%, що спостерігалося в травні. Водночас, дохідність 10-річних паперів вперше з 1996 року подолала рівень 3%.
Підвищення ставки не було несподіваним – ринки майже повністю заклали вересневу зміну у котирування. Натомість фактором, який не враховували, стала публічна вимога Вашингтона та реакція облігаційного ринку, що зазнав розпродажу попри підготовленість інвесторів.
Чому вплив шокового підвищення ставок Японії поширюється на глобальні ринки
Міністр фінансів США Скотт Бессент провів зустріч із главою Міністерства фінансів Японії Сацукі Катаямою та головою Банку Японії (BOJ) Кадзуо Уедою під час засідання G20 з фінансових питань у Ешвілі, Північна Кароліна. Офіційний Вашингтон наполягав на підвищенні ставок і необхідності прозорішого фіскального плану.
«Я володію інформацією, яка недоступна ринку, і переконаний, що уряд Японії та BOJ вдадуться до кроків, які призведуть до зміцнення єни», – зазначив Бессент.
Вся крива прибутковості японських облігацій посунулася вгору – дохідність дворічних паперів зафіксована на піковому рівні за 31 рік, а витрати на carry trade з єною, що майже не змінювалися десятиліттями, вперше суттєво підскочили.
Японський бюджет оперував граничною вартістю обслуговування боргу, виходячи із ставок 3% для довгострокових зобов’язань. Тепер зростання вартості позик для Японії відчутно перевіряє цю математику на міцність.
Реакція була не локальна – ринки державних паперів Великої Британії (10-річні гілти) піднялися до 5,23%, що є максимумом з 2008 року; дохідність 10-річних трежеріс у США склала 4,78%. Вартість Brent перевищила $92 за барель.
Не всі трактують масштабний продаж японських облігацій лише з монетарних позицій. Такахіде Кіучі (екс-член Ради BOJ, нині – Інститут досліджень Nomura) інтерпретує досягнення 3% як ринковий вердикт урядовим видаткам під керівництвом прем’єр-міністра Санае Такаіті.
«Зростання до 3 відсотків – це послання від ринку, яке, певною мірою, може змусити Такаіті скоригувати курс надмірно експансивної бюджетної політики», – наводить слова Кіучі видання Financial Times, цитата.
Що означатиме зміцнення єни для біткойна
Тривала доступність дешевих позик у єні була рушієм левередж-операцій на ринках акцій, облігацій і криптоактивів. Зростання японських ставок підвищує ціну цього фінансування.
Банк міжнародних розрахунків (BIS) оцінює кредитування в єні для небанківських установ за межами Японії приблизно у $250 млрд станом на березень 2024 року, а сукупні крос-бордні вимоги до офшорних центрів – близько $500 млрд. Варто зазначити, що справжній масштаб цього сегмента надзвичайно складний для точної інтерпретації.
У період різкої переоцінки активів у серпні 2024 року біткойн (BTC) і Ethereum (ETH) втратили до 20% вартості через масове закриття позицій внаслідок маржин-колів, що охопили сукупно декілька класів активів.
Попри зміну ставок, японська валюта не демонструє суттєвої ревальвації – курс долара залишався поблизу 159,75 єни в понеділок, трохи не досягнувши психологічної позначки 160, подолання якої зазвичай стимулює валютні інтервенції з боку регулятора.
Захист єни на валютному ринку, що втрачав ефективність ще з 31 липня під час спільної операції з Вашингтоном, не забезпечив жодного сталого плато.
Для монетарних органів поріг залишається на рівні 160. Однак у випадку біткойна визначальним є не абсолютна межа, а швидкість зміни котирувань: саме темпи ревальвації 2024 року – найбільше одноденне валютне зрушення, зафіксоване BIS, – і «зламали» цю торгівлю.
Чергове рішення BOJ очікується 18 вересня, при цьому ринки вже включили у ціни підвищення на 0,25 п. п. – до 1,25%. Подальший меседж Уеди може мати для крипторинку не менше значення, аніж сама ставка.
