Open USD (OUSD) був запущений у вівторок за підтримки понад 140 корпоративних партнерів, що загострює питання для субʼєктів, які отримують дохідність у USD Coin (USDC) через Aave.
Новий токен дає можливість бізнесам безкоштовно створювати та погашати стейблкойн, а резервний дохід спрямовується партнерам. Ця структура явно орієнтована на Circle, але наслідки поширюються й на сегмент децентралізованих фінансів (DeFi), де USDC генерує прибутковість.
Як USDC генерує дохідність на Aave
Кредитори, які розміщують USDC на Aave, не сплачують відсотки компанії Circle. Їхній дохід базується на виплатах з боку позичальників, які сплачують за вивід USDC із пулу.
Розмір відсоткових ставок визначається коефіцієнтом використання – часткою USDC, яку позичальники вже отримали з пулу. За перевищення оптимального порогу використання ставка на депозит починає швидко зростати, стимулюючи приплив ліквідності.
Вирішальним чинником виступає попит на позики. За даними платформи ончейн-аналітики DefiLlama, постачальники USDC на основному ринку Ethereum у Aave отримують близько 3,4%, але ставка варіюється залежно від запиту на позики.
Той самий ринок протягом 2024 року іноді пропонував дохідність на рівні середніх однозначних значень та навіть наближався до 18%.
Федеральне законодавство підштовхує зберігачів капіталу до ончейн-інструментів. Закон GENIUS Act, підписаний у липні 2025 року, забороняє емітентам стейблкойнів виплачувати відсотковий дохід держателям.
Такий ліміт на дохідність стейблкойнів залишає кредитні DeFi-платформи на кшталт Aave фактично єдиним каналом для отримання прибутку. Згодом Aave відкрив інституційний ринок кредитування для токенізованих активів.
Чому Open USD може спричинити тиск на цю дохідність
Open USD фокусується саме на стороні попиту. Серед його стейкхолдерів – Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock, тобто ключові оператори глобальних платіжних мереж.
Структура токена економічно мотивує до переходу. Значна частка доходу від резервів Open USD передається партнерам. Водночас, саме цей дохід забезпечив 99% виручки Circle у 2024 році, як показують її регуляторні звіти.
Для Coinbase ситуація особливо показова: у 2024 році Circle виплатила біржі $908 млн за дистрибуцію USDC. Також біржа отримує весь дохід від резервів на зберіганні своїх балансів.
Тепер Coinbase підтримує конкуруючий проєкт, причому поточна угода з Circle спливає у серпні.
Stripe пішов ще далі, інтегрувавши Open USD у власну інфраструктуру.
«Open USD стане стейблкойном за замовчуванням для компаній на платформі Stripe», – зазначив Вілл Гейбрік, Президент з технологій і бізнесу Stripe, у офіційному анонсі.
Підписуйтесь на нас у X, щоб оперативно отримувати актуальні новини
Масштаб Stripe — не гіпотетичний чинник. Зак Абрамс, нинішній керівник Open Standard, співзасновник Bridge — компанії-емітента стейблкойнів, яку Stripe придбав на початку 2025 року.
Якщо великі платіжні корпоративні потоки будуть спрямовуватися через Open USD, попит на USDC, який формувався завдяки цим мережам, знизиться. Зменшення запозичень USDC на Aave призведе до зниження коефіцієнта використання, а це потягне вниз і дохідність для постачальників ліквідності.
Circle зайняв лідерські позиції завдяки динаміці корпоративних трансферів USDC, яка випередила Tether (USDT). Однак ті ж самі платіжні рейки тепер підтримують конкурента. Але питання впирається у час: на момент публікації Open USD ще повністю не функціонує, а ринок Aave не має листинга цього стейблкойну.
Позиція Circle та аспекти для моніторингу користувачами DeFi
У компанії Circle переконані, що вибудувану ними перевагу не так легко відтворити. Керівник компанії Джеремі Аллеєр акцентує на факторі масштабу та ліквідності, сформованих роками розвитку USDC.
«Стейблкойн-мережі — це платформи із сильним мережевим ефектом, формуються впродовж тривалого часу, переважно тяжіють до моделі “переможець забирає більшість” і в певному сенсі нагадують платформи утилітарних інтернет-сервісів», — зазначив Аллеєр.
USDC зберігає істотний обсяг ліквідності на біржах та чинні ліцензії як у США, так і в Європі. Цей стейблкойн утримує регуляторний статус в Європейському Союзі навіть на тлі скорочення присутності USDT у регіоні. Поточна пропозиція USDC становить близько 73 млрд, поступаючись USDT із показником орієнтовно 184 млрд.
Історія також надає Circle вагомий інформаційний привід. У 2019 році Visa, Mastercard та Stripe підтримували проєкт Libra компанії Facebook, проте вже за декілька місяців відмовилися від участі через посилення регуляторного тиску.
Негативний вплив у першу чергу відчули акції Circle, а не USDC. Корпоративна цінний папір Circle Internet Group (CRCL) подешевшав приблизно на 17% у вівторок та орієнтовно на 40% за останній місяць.
Виключення паперів із п’яти ключових індексів Russell Growth активізувало алгоритмічний розпродаж активу саме в цей період.
У сфері DeFi найближчі кроки мають практичний характер. Користувачі можуть відстежувати рівні використання та процентні ставки у протоколі Aave на інтерактивних панелях. Диверсифікація депозитів між різними протоколами та блокчейн-мережами знижує ризик концентрації на окремому майданчику.
Сучасні стратегії отримання дохідності на ончейн-ринках можуть з’являтись у міру впровадження Open USD.
Найближчі місяці дадуть відповідь на принципове питання: чи спроможний Open USD залучити достатній обсяг попиту з USDC, щоб коригувати процентні ставки на Aave, чи ж домінування Circle залишиться непохитним завдяки історичній перевазі?
