Артур Гейс демонструє більш конструктивне ставлення до ризикових активів, зокрема криптовалют, аргументуючи це ознаками початку зрушень у глобальному циклі ліквідності. По суті, в обігу фінансової системи США може зʼявитися більше ліквідних коштів, що створить умови для розширення інвестиційної активності.
Його аргументація доволі лаконічна: учасники ринку фокусуються на переході голови ФРС, однак насправді вагомі зміни у сфері ліквідності вже відбуваються всередині банківського сектору.
«Останнім часом я поглиблено вивчаю ситуацію з ліквідністю, і моє ставлення до напрямку розширення грошової маси стало позитивнішим. Головне питання — чи створюватимуться додаткові долари, і моя оцінка — так, це відбуватиметься. З 1 квітня набула чинності удосконалена норма щодо співвідношення додаткового левериджу (enhanced supplementary leverage ratio, eSLR) для комерційних банків США. Вона дозволяє їм збільшити леверидж на балансі за рахунок зниження відрахувань щодо певних активів». Артур Гейс для BeInCrypto.
Емісія грошей не виглядає як у 2020 році
Емісія грошей не завжди означає негайне впровадження стимулюючих заходів на зразок карантинних програм. На практиці це може включати розширення кредитування, пом’якшення вимог до капіталу банків, активнішу участь у придбанні боргових паперів Мінфіну або політику, яка сприяє підвищенню ліквідності долара у фінансовій системі.
Саме тому останні зміни в параметрах enhanced supplementary leverage ratio — eSLR — мають значення. Нова правила були впроваджені 1 квітня 2026 року, змінивши стандарти левериджу для найбільших банків США.
Регулятори пояснили: ціль — не допустити, щоб правило стримувало банки від участі в операціях із низьким ризиком та низькою дохідністю — наприклад, посередництві в обслуговуванні ринку державних облігацій.
Одна регуляторна норма може відкрити кран ліквідності
За словами Гейса, зміни eSLR «дають змогу банкам посилити леверидж своїх балансів, зменшуючи відрахування щодо певних типів активів, які вони утримують».
Проте це не створює багатотрильйонних обʼємів нового кредитування автоматично. Як і раніше, потрібна наявність достатнього попиту, забезпечення та схильності до ризику в банківському секторі.
Водночас для великих банків це відкриває ширші можливості утримувати казначейські облігації та розширювати баланс. За умов постійно зростаючого обсягу розміщення державного боргу США, такий інструмент розблоковує додаткові обсяги ліквідності.
Такий підхід підтверджує концепцію, згідно з якою розширення грошової маси може стартувати з технічних змін у банківській інфраструктурі, ще до формального розширення кількісного пом’якшення.
Федеральна резервна система залишається у пастці
ФРС не перейшла до суто експансіоністської (dovish) політики. 29 квітня регулятор утримав ставку на рівні 3,50%–3,75%, визнавши, що зростання напруженості на Близькому Сході підвищило рівень невизначеності. Голосування було розділеним: частина посадовців утрималася від зниження ставок через збереження інфляційних ризиків.
У цьому й полягає дилема. Зростання цін на енергоносії обґрунтовує необхідність утримання високих ставок, водночас стан ринку держоблігацій та уповільнення зростання ВВП вимагають збереження фінансової підтримки.
Вплив Кевіна Варша може бути переоцінений ринком
Гейс також висловив сумнів стосовно ризиків стрімкого скорочення балансу ФРС при Кевіні Варші. Основна теза: зміни eSLR вже функціонують, тоді як плани Варша щодо балансу залишаються у фазі невизначеності та вимагатимуть суттєвої затримки для впровадження.
Це справедливо. Навіть якщо Варш наполягатиме на скороченні активів ФРС, оновлена операційна інструкція дозволяє купівлю казначейських векселів для збереження достатнього рівня резервів у системі.
«Багато хто акцентує увагу на кандидатурі Кевіна Варша як майбутнього голови ФРС і пов’язаному з цим ризику скорочення балансу регулятора, що начебто негативно для ліквідності. Однак детальний аналіз доступних варіантів скорочення портфеля свідчить: масштаб не виглядає критичним, а на реалізацію піде дуже багато часу. Водночас комерційні банки вже підпадають під нові правила eSLR, які підвищують леверидж. Це вже діє», — пояснив Гейс.
Подальший сценарій для фінансових ринків
За умови збереження припинення вогню між США та Іраном і поступової стабілізації судноплавства через Ормузьку протоку, тема ліквідності може остаточно вийти на перший план. Це стане фактором підтримки для акцій: передусім банків, лідерів ІТ-сектору та інших сегментів, що чутливі до надлишку фінансових ресурсів.
Криптовалюти здатні відреагувати динамічніше. біткойн є найчистішою проекцією цієї гіпотези, адже безпосередньо відображає очікування щодо ліквідності долара та його інфляційної девальвації.
Сегмент товарів залишається неоднорідним. Нафта може зберігати підвищені ціни за умови тривання геополітичної напруги. Золото ж зазвичай виграє за будь-якого розвитку — як актив-фаворит на стику загроз війни, побоювань інфляції та очікувань пом’якшення монетарної політики.
Вказане «вікно» монетарної експансії нині відчиняється передусім через банківський сектор. Приріст ризикових активів можливий, якщо геополітика не надалі не розганятиме інфляційний тиск.
